上市商业银行会计信息对股价影响分析论文

摘要

     在以往会计信息对股价影响的研究中，多数学者把商业银行排除在外，使得该领域研究成果相对薄弱。随着上市数量的增加，商业银行已成为我国股票市场的重要组成部分。基于此，运用Eviews软件，以计价模型观理论为支撑，采用Feltham-Ohlson模型，研究16家上市商业银行2009—2013年以来会计信息对股价变动的影响情况。研究结果表明，会计信息中反映上市公司盈利能力的每股收益与股价显著相关性最强，每股收益的变动对股价的涨跌影响最大。

关键词

 商业银行;会计信息;股价;Feltham-Ohlson模型;Eviews

引言

　　会计信息对股价影响的研究始于1968年，Ball和Brown等在给定的有效市场假条件成立下，用实证研究法证明了会计信息与股价存在相关性。Ohlson(1995)创建了Ohlson计价模型，由此模型可以根据当期的财务报表信息及其他会计信息衡量企业的价值。我国这方面研究始于吴世农、黄至功(1997)以实证方法分析上市公司盈利信息报告与股价变动的关系，探讨投资者行为，进而研究上海股市的效率问题。鉴于我国商业银行从2007年开始才陆续上市，时间短、数量少，且商业银行在经济业务和会计核算方面具有不同于其他企业的特殊性，因此在研究整个资本市场中会计信息对股价影响时，多数学者通常把银行业剔出来研究市场的一般性特征，导致该领域研究成果薄弱。自2009年，我国商业银行的上市数量一直维持在16家，他们已成为我国股票市场的重要组成部分，本文选取2009—2013年五年数据作为研究期限，以所有上市商业银行相关数据为样本数据进行实证分析，以期对该领域的投资者行为提供决策依据。

一、研究设计

　　(一)样本的选取及数据来源

　　本文选取了深沪交易所A股上市所有商业银行为研究对象，以此为样本空间共16家商业银行作为样本公司进行研究，并选取2009—2013年为时间段的财务报表数据信息作为研究数据。本文选取的会计信息数据及股价信息均来自于同花顺所提供的各商业银行的各年度财务数据(年度财务报表数据、财务分析数据)。

　　(二)模型变量的选取

　　本文选取反映盈利能力、营运能力标、偿债能力、发展能力和现金流量的五类财务指标反映会计信息。结合决策有用性理论及相关学者的研究结论和数据的可得性，选取的具体指标(如下页表1所示)。同时，以选定的财务指标体系各指标为解释变量xi，上市商业银行的股价y为被解释变量。一般上市公司的年度财务报表均在次年4月份对外披露，基于财务报表中的会计信息对股价影响的滞后性，因此本文选用次年4月30日的收盘价为上市商业银行的股价。

　　(三)模型的建立

　　目前，学术界在研究会计信息对股价影响过程中主要形成了两种理论观点，即信息观和计价模型观。笔者认为，计价模型观理论更有助于研究会计信息对股价的影响程度。在计价模型理论中，贡献最大的是Feltham-Ohlson模型，该模型确定了会计信息与股价的线性函数关系，明确会计信息在股价变动中的作用。由Feltham-Ohlson模型可以推断出，会计信息与股价存在一种线性关系，即以会计指标体系为被解释变量，以股价为解释变量建立如下模型：y=β0+12i=1(βixi)+εy为股价，xi为会计指标(i=1…12)，β0为回归方程的常数项，βi为偏回归系数，ε为误差项。

二、实证分析

　　(一)模型的参数估计与检验

　　本文通过整理所收集到的相关的会计信息指标体系数据及各股价信息，应用Eviews8.0软件，运用最小二乘法进行线性回归，得到下页表2的结果。由线性回归结果可以得出，从总体回归模型来看，所选取的会计指标体系数据能解释股价的78.5%，拟合优度一般。在显著性水平为0.1的情况下，t检验过程中x2、x3、x4、x8、x9、x10、x12均未通过检验，表明可能存在着严重共线性;在显著性水平为0.5的情况下，变量x2、x3、x4、x10、x12也不显著，即说明会计信息指标每股净资产、净资产收益率、总资产净利率、净资产收益率增长率、每股经营现金流量与股价的相关性极不显著，因此从这个意义上讲可以把这些指标应予以剔除。