(三)弹性资源与流动性约束　其实释放流动性的能力，是一种弹性财务资源，它是特殊的弹性资源。能够在环境发生非连续的异变时，为了实现组织业绩目标，多元化或者重新配置内部资源;并促进企业改变和革新，藉以提升企业面临突发事件的应对能力。关于弹性资源与企业业绩关系的功能定性，企业行为理论、资源约束理论以及代理成本理论有不同的看法。但是毋庸置疑，弹性资源能发挥“冲击吸收器”作用，帮助企业应对严重的经济衰退。当销售下降、毛利降低、信贷枯竭，公司的弹性资源越来越稀缺，更是弥足珍贵。因为环境突变很可能造成公司目前产品或市场陷入僵局，拥有弹性资源的企业能够寻求可替代资源，以产生新的利润增长点，安全度过危机时刻(ChangandKesne，1997)。企业的弹性资源包括很多种类，例如组织能力、科研能力、社会资源以及相关的财务资源等等。与其他弹性资源相比较，弹性财务资源具备可量化、确定性等优点。从内容上来讲，弹性财务资源涵盖的内容相当广阔，包括充沛的现金流、较低的负债率、高级别的信贷等级以及相对优势的市场估值水平等等。虽然财务资源并非绝无仅有或者独一无二，确实很多企业都有，但是弹性财务资源具备路径依赖，难以复制。另外，Sharfraan认为，环境变化的越快、变化越大，越需要更多的弹性财务资源。MartinezandArtz(2006)支持这种观点。实际上，弹性财务资源是面对不确定的环境，那些能够保证企业避免亏损的、突破流动性约束的能力。

　　(四)弹性财务资源、流动性约束与营运资金的平滑效应

　　所谓流动性约束(LiquidityConstraints)，一般用来揭示在资本市场上，一种资产或预期支付索取权的变现能力受到的限制。在这里用来反映企业流动性对预期投资行为的影响。当企业经济环境出现负面因素、资金影子价格上升、现金流量下降时，公司遭受融资约束。要么无法承受高昂的外部融资成本，或者缺乏进入资本市场的机会而错失投资良机。无处不在的财务摩擦正如悬在公司头上的达摩克斯之剑，如何应对危机则是经营成败的关键。以营运资金为代表的流动性管理，则可能带来绝处逢生的转机。应对融资约束的消极行为会迫使公司削减投资规模;积极应对，直面外部约束造成的压力，将促使公司寻求能对其内部资源带来最高价值的使用方法。营运资金正是一种角色可以“反转”的资本，既能够消耗资金，也可以作为资金的来源，只要选择适当的营运资本投资水平即可助力于企业突破流动性约束、跨出逆境。营运资金之所具备以上“神奇”的魅力，实则在于它是一种弹性财务资源。具体而言，营运资金的构成是“流动资产一流动负债”，其中的流动负债是一项资金来源，而流动资产则构成资金占用。当发生财务困境之时，任何削减流动资产、争取流动负债的财务行为，均可以颠覆营运资金作为传统的、资金占用角色，而转变为资金供给者。例如，充足的短期有价证券一旦变现释放流动性，公司就可享受及时付款产生的.高额现金折扣。Meltzer(1960年)研究报告指出，流动性恶劣的公司确实在遭受现金紧缩时，削减了应收帐款。而且企业们也将流动资产作为抵押获得短期债务，此举虽然增加流动负债减少了营运资金，但最关键的是提供了短期资金。因此，适当调整营运资本，就能借此吸收一大部分现金流波动带来的负面冲击，平滑外部冲击，避免错失稍纵即逝的投资机会。营运资金平滑外部冲击的效果，受制于公司流动性充足与否、资产负债的相对强弱状态。如果公司资产负债表强大、流动性充足，就可以平滑外部冲击造成的固定投资的波动而避免受制于融资约束;相反，如果公司流动性较弱，无法起到相应的平滑作用，投资将受制于外部负面冲击而严重下滑。因此当发生外部冲击时，流动性对企业固定投资、资本开支活动的制约，称为流动性约束。企业的流动性越强，流动性约束越弱，越能够平滑外部投资的资金需求。同时企业投资需求越旺盛，流动性将下降。以减少营运资金转化为对投资的实际资金供给。因此，流动性约束体现为营运资金对投资的负相关关系。再者，一次严重的经济衰退或者重组风波可能削弱资产负债表，减弱资产流动性。因此衰退期投资对负面冲击会更加敏感，内部资金比之前减少更多，并引发恶性循环。这给一些商业循环模型提供了实证支持，这些模型强调内部净值波动是使循环周期波动、漫延、放大、甚至诱发的关键因素。美国1990年至1991年的经济下滑可能就是“资产负债表不景气”造成的结果。