(三)流动性约束与投融资匹配政策倾向检验　以营运资本变化为被解释变量，选择O值、现金流为解释变量，以大样本组企业为对象，进行多元线性回归的结果：

　　W/K=1.32472881+3.047177787*Q+0.2480867488*CF/K

　　(-0.534204)(8.818778)　(0.047838)

　　其中，R2=0.815852;修正后R2=0.798315;F=46.51950。模型通过整体显著性F检验，说明方程总体的线性关系得到保证;变量显著性检验方面，Q值通过了检验，CF/K未通过。说明营运资本对投资机会的变化表现出较强的敏感性，对总体现金流变化基本没有反映;判断系数R2偏低，说明拟合的效果一般，模型的解释效果有待提高。

五、结论

　　流动性约束问题产生于研究企业投融资交互影响时对于融资要素的关注，有别于一般融资要素，以营运资本为代表的流动性约束，实际上反映了企业释放流动性以满足投资需求的能力。正是通过细化融资要素的角色功能，使得以流动性提供长期投资的资金供给，归根到底还是暂时的解决问题，但也正因此化解了长期投资资金瓶颈制约的燃眉之急。稍纵即逝的投资机会因此得到把握，企业获得喘息，使资金继续周转成为可能，而且能尽量降低因丧失随机性投资机会造成的损失。因此，流动性约束问题在投融资战略匹配管理方面具备特殊重要的意义。这也为许多企业储存流动性提供了理论支持。一般来讲，越是受到融资约束的企业，面临投资机会时越是依赖于内部资金，流动性约束的平滑效应反映得越充分。这也是国外许多学者一致承认的结论。但是从我国目前投融资交互作用的现状来看，实践与理论存在区别。尤其是资产规模较小的机械制造行业，既没有表现出现金流对投资需求的正相关关系，也没有支持营运资本对投资需求的平滑作用。在投资行为与现金流、营运资金管理之间的关系，尚不明确。样本对于托宾0值，也没有反映出显著的线性关系。这可能是选取样本方面存在问题，或者数据处理、模型设立不合适。虽然如此，如何反映资产规模较小企业投融资关系，依然具备显著的现实意义。尤其是资产规模表现出特殊重要作用，为下一步的研究指明了方向。区别于小样本组，资产规模超过10亿元的机械制造企业，投资行为对于托宾Q值呈现出显著的正相关关系，对于营运资本则表现出显著的负相关关系。而且营运资本本身变化，则随着Q值反映出明显的正向变化。说明随着企业投资机会变化，对于营运资本的运作表现出了一定的政策倾向，企业营运资本管理并非盲目的行为。另外，引人营运资本变化要素之后，无论是大样本组还是小样本组，回归方程的解释力度有显著的增强，充分说明流动性约束是研究企业投资行为不可忽视的重要因素。