3、投资者分散度不足之本地偏好理论

　　大量的研究表明许多投资者在选择投资组合时，其投资的分散度大大低于传统投资组合模型所要求的程度，具体表现为“本地偏好”（大部分投资者将资金投资于国内金融市场），而经典理论则认为应跨国投资以分散风险。French和Poterba（1991）在对美国、日本和英国的投资者研究中发现，美国、日本和英国的投资者分别以98。3%、98。1%和82。0%的比例持有本国股票，而这三个国家股票市场的市值占全球的总额远远低于这样的比例，这表明投资者愿意将绝大部分资金投资于本国市场。这种本地偏好理论不仅存在于全球金融市场的国家之间，还存在于国内的地区之间。行为经济学家将其归因于投资者的“模糊厌恶”。即在模糊的情况下，人们感觉不能明确一个的可能性分布，进而对这个没有信心，因此人们总是试图回避模糊。

　　三、总结

　　市场参与者的非理性造成的行为偏差导致了市场价格的偏离，而若能合理利用这一偏差将给投资者带来超额收益，这就形成了行为金融学的投资策略。由于人类的心理决策特征是在长期演化过程中逐渐形成的，所以某些行为是稳定的和跨文化的。相应地，行为金融投资理念的交易策略也就更具有相当的持久性。对于投资者而言，行为金融学的指导意义在于：可以采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资目标，即在大多数投资者认识到自己的错误之前，投资那些定价错误的股票，并在股票价格正确定位之后获利。目前发达国家金融市场中比较常见且成熟的行为金融投资策略有：反向投资策略、惯易策略、成本平均策略和时间分散化策略。

　　经济学自把人类决策行为作为研究对象的那一天开始，就已命定，经济学永都不可能仅仅是经济学、数学，他还是社会学、心理学、历史学哲学和美学，它是对人类心灵和灵魂永无止境的求索。

　　众多学者对我国股市的实证研究都证明了证券投资者投资偏差的存在，一方面证明了行为金融学的基本假定即投资者的有限理性和非理性因素的存在，另一方面也是我国证券市场发展不规范的结果，此结果又进一步加剧了投资者的行为偏差。更为严重的是，证券市场的违法违规者利用投资者的行为缺陷恶意操纵市场，严重危机中小投资者的利益，损害了投资者对证券市场的信心，从而严重阻碍了证券市场的发展。对此，应建立完善的投资者保护机制，倡导正确的投资观和投资理念，切实保护投资者的利益。

　　参考文献

　　[1]李心丹。行为金融学—理论及中国的证据[M]。上海三联书店，2004。

　　[2]罗航，张萍。中国股市惯易策略的实证研究[J]。中南财经政法大学学报，2009（5）。

　　[3]陈野华。行为金融学[M]。西南财经大学出版社，2006。

　　[4]张谊浩，陈柳钦。中国行为金融研究综述[J]。财经政法资讯，2004（6）。

　　[5]李心丹，王冀宁，傅浩。中国个体投资者交易行为的实证研究[J]。经济研究，2002（11）。