会计准则国际趋同、国际化经营与企业价值

一、引言 近二十年来,我国在经济领域取得了飞跃式的发展。尤其是上市公司的发展也在跟随我国的经济体制变化一起进步。经济全球化也深深影响了中国的资本市场,很多上市企业都逐步开展跨国经营,进军国际市
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一、引言

近二十年来,我国在经济领域取得了飞跃式的发展。尤其是上市公司的发展也在跟随我国的经济体制变化一起进步。经济全球化也深深影响了中国的资本市场,很多上市企业都逐步开展跨国经营,进军国际市场。自加入了世贸组织之后,国际上许多公司大规模进军我国市场,这直接导致中国本土企业的产品利润有所萎缩。而中国大多数企业正处于高速发展时期,都迫不及待地想要扩展自身市场份额。这也迫使中国上市公司选择进军国外市场。随着这一类经营活动的不断增多,学者们也将研究重点放到了国际化经营与企业价值的影响这一问题上。

国际化经营对企业价值的影响这一研究领域已经较为完善,但由于地域差别大,导致学者得出的结论差异也较大。本文从北京市上市公司的角度出发,来考察得出的结论与国际上各学者得出的结论是否一致,从而能为以后进行相关的研究提供基础。

诸多学者认为从理论角度而言,会计准则国际趋同利大于弊,但是会计准则趋同对某些行业或企业的特定因素指标的影响研究还有很大的空缺。本文致力于研究会计准则趋同对国际化经营与企业价值之间关系的影响,希望能得出有理论意义的结论。

二、文献综述

(一)国际化经营与企业价值

对国际化经营的研究早在几百年前就出现,国际上学者认为通过对国际化经营的研究,能加快全球化的步伐。因为存在很多其他因素的制约,学者通过建立多种理论模型得出的结论也有各式各样的差别。

Kotabe和Pret通过研究发现,一个公司进行国际化经营越深入,其经营成果会越来越好。当我们把国标化经营程度分解成具体因素来观察其对企业经营业绩的影响时,可以看到,研发程度与营销程度相对于其他因素而言在其中起到了更加重要的作用,即研发能力越强,公司经营成果越好;营销水平越高,公司经营成果越好。Gomes和Ramanwamy也研究了公司的跨国经营深入程度与其经营成果之间的关系,得出了与Kotabe和Pret类似的结论,证明了国际化经营程度对公司经营成果起到的积极作用;但研究结果也有稍微不同的地方,这种积极作用不是完全线性的,而是随着企业跨国经营程度的加深而逐渐变弱。

Kotabe以及Gomes等学者的研究成果向我们呈现出了国际化程度与经营业绩、企业价值之间的正向关系,而Ruigrokd与Wanger则发现二者之间呈现出一种u型的趋势。他们发现组织学习能力扮演了重要角色。在跨国经营初期,企业组织的学习能力’较弱,会对企业经营成果起到反向的抑制作用。在经营逐步走向正轨,开始占据市场份额时,企业组织的学习能力越来越强,前期的积累收到了成效,对企业绩效也起到了促进作用。

Hit等学者的研究结论恰好与Ruigrokd等学者相反。他们认为,跨国水平与企业价值间显示出倒u型的趋势。通过研究他们得出结论,跨国水平对企业价值的影响是从正向作用转向负向作用的一个过程。究其原因,成本与收益的平衡在其中起到了重要作用。前期,公司利用其在区位上的资源优势促使收益高于成本,公司的经营业绩逐渐增加。

(二)会计准则国际趋同影响效果

学者们从理论上解释了会计的变化,即由国际协调转变为国际趋同。这两者之间有着本质的区别。Joe和Miller针对这种改变,提出了两种类型的认识理论。第一种认识理论称为标准化,即全世界范围内,要统一使用完全相同的一个会计准则。这种理论又分为以下两类。绝对标准化是指全球使用完全相同的会计准则,环境标准化指部分地区可以根据自身的情况在一定范围内适当调整制定的全球统一的会计准则。第二种认识理论称为协调化。这种理论认为不用形成一个完全相似的准则。各个国家或地区可以根据自己的实际情况来制定会计准则,然后大国再协助小国逐步使会计准则达到趋同,以形成一定的可比性。Rivera (1989)认为20世纪80年代的环境下,应该采用第二种认识理论——协调化。欧洲各大国也都纷纷响应这种观点,认为应该建立一个全球标准化的会计准则来协助各国趋同。

三、研究假设与研究设计

(一)研究假设

1.国际化经营

国际化经营是大多上市企业拓展自身规模和收入的一大途径,这种方式对上市公司企业价值的影响至今还没有一个统一的答案。

理论界对于跨国发展和公司价值认识的差异很大,还有完全相反的认识。由此笔者认为国际化经营程度和企业价值之间关系在各地、各种外部环境的影响下可能存在完全不同的结论,本文针对北京市上市公司的数据进行分析,探究两者之间的关系,提出以下假设:

假设1a:国际化经营能够提高北京市上市公司的企业价值。

假设1b:国际化经营将会降低北京市上市公司的企业价值。

2.民营与国有企业

对于首都北京来说,上市公司中国有企业较多,其国际化经营程度较民营企业来说可能也较完善。可是,究竟民营的产权性质还是国有的产权性质会促进国际化经营程度对上市公司企业价值的影响,这个问题还并未被学者研究清楚。因此,本文将重点关注近年来我国政府重点给予鼓励与补助的民营企业,来研究民营的产权性质对国际化经营与企业价值之间的影响程度。由此提出以下假设:

假设2a:民营的产权性质下,国际化经营程度对北京市上市公司企业价值的作用较国有更显著。

假设2b:民营的产权性质下,国际化经营程度对北京市上市公司企业价值的作用较国有更不显著。

3.会计准则国际趋同

杨敏( 2011)在《会计研究》上发表的一篇论文中曾经提到,各国或者各地区施行国际会计准则IFRS可以区分为以下三种不同的类型:

“直接采用”模式,是指一个国家将国家的财务准则完全变更为国际财务报告准则。一些很小的国家和地区会考虑这种模式,由于这类国家的会计制度本身十分不健全,因此直接将其国内会计准则变更为国际会计准则能够在帮助该国或该地区完善会计准则的同时,也支持IFSB,进而加强与其他国家的交流与贸易。

“趋同”模式,指部分国家或地区仍使用自身制定的财务报告准则,但会通过不断调整和完善逐步出具新的准则来与国际财务报告准则趋同。这样的方式能起到一个缓冲的作用,使本国的会计准则逐步变更,政府和企业也更能接受。中国是“趋同”模式的典型代表,中国在2007年颁布实行的新准则就实现了向IFRS的趋同。

而最后一种“认可”模式,要求一个国家或地区首先要通过国家或地区的法定机构对该会计准则承认以后,才能在全国或全地区范围内普遍适用该国际会计准则。欧盟是“认可”模式的典型代表,在采用国际会计准则之前需要先经过欧洲议会和欧盟委员会的许可方可落实。

综上,我国的趋同政策对企业跨国经营是存在一定的有利影响,因此提出以下假设:

假设3a:会计准则的国际趋同会促进国际化经营程度对北京上市公司企业价值的作用。

假设3b:会计准则的国际趋同会抑制国际化经营对北京上市公司企业价值的作用。

(二)模型选择与变量定义

1.评价国际化经营对企业价值影响的模型选择

本文拟采用Tobin Q来衡量企业价值。国际化程度这一概念的衡量一直众说纷纭,各学者在研究过程中利用的指标也常不相同。本文采用的是跨国营业收入占总收入的比来研究国际化经营的程度,这一方法也是学者比较常用的方法。

本文采用的模型是线性回归方程,基本模型如下:

在上述模型中,符号ao表示截距项,β表示回归系数,ε表示误差项,i表示公司,t表示会计期间。因变量为Tobin Q,用以衡量企业价值。解释变量为国际化经营程度OUT。

由于本文还致力于研究会计准则趋同对国际化经营与企业价值之间的影响,因此将会计准则趋同这一概念加入到模型中。本文将2007年作为一个分界点,2007年以前视为会计准则未与国际趋同,2007年开始会计准则实现了国际趋同。提出了第2个模型:

在上述模型中,除了与基本模型保持一致外,加入了会计准则趋同CONVER这个变量作为调节变量。当CONVER取值l时,表示2007年及以后;当CONVER取值为0时,表示2007年以前。

2.变量定义

见表1。

(三)研究样本选择

本文选取了2000一2015年在北京市的A股上市公司数据作为样本。因变量Tobin和解释变量国际化程度的值来源于CSMAR,独董、民企和境外投资股东(QFII)的值源于WIND。政治关联值来源于手工搜集的2001~2014年公司是否存在政治关联的情况。

四、研究结果与分析

(一)国际化经营对企业价值的影响

从表2的回归结果可以看出,跨国经营程度对Tobin Q值负相关。在本文提出假设的时候,提到了由于北京市上市公司的地域特殊性和环境影响可能导致得出的结论与以往学者不同。本文认为,造成这样的结果主要有以下三个原因:

1.国际化发展的速度较慢。我国在2001年成为世贸组织(WTO)的一员,意味着中国贸易“走出去”向前迈进了一大步。但距今仅仅15年,与西方发达国家几十年的跨国贸易进程比较,还是比较占弱势。经验上的不足将造成规模经济不足,而导致成本较高。这和瑞各克和汪格(Ruigrokd and Wanger)的研究结果类似,他们认为企业进行国际化经营之初,由于学习能力的不足,会减损企业价值。

2.进入国际市场的阻力大。中国是一个劳动密集型国家,其他国家为了保持自身在国际市场上的市场份额,会限制中国的产品流入市场。特别是对于北京市上市公司,大部分企业属于制造业,生产出来的产品物美价廉,一旦进入国际市场就容易受到欢迎。西方国家运用高关税,进入壁垒等手段来限制我国企业进行跨国经营。由此导致企业在跨国发展时障碍重重,力不从心。

3.盲目和随大流进行跨国发展。目前,北京市上市公司进行国际化经营的占80%左右,说明大部分企业都在尝试进行跨国经营。但传统观点认为跨国经营应当符合国际经营阶段理论。国际化经营是一个过程,在国内经营比较稳定,市场份额比较大,且能实现规模经济的情况下,选择跨国经营能运用到企业的剩余生产力,拓宽企业的发展道路时,企业涉足国际化经营才比较科学。

综上,表明跨国经营对北京市上市公司企业价值呈负向影响,国际化经营程度越深,越减损企业价值,验证假设1b。

本文在提出假设时提到由于北京市上市公司中有很多是国营企业,而由于我国国营企业的政府控制力,可能导致不完全符合市场经济的结论。相反,民营企业虽然近年来才发展起来,但其更能代表普遍上市公司的规律。因此,本文将国营企业和民营企业进行分类比较,分别对这两类公司进行回归,得出了表3的回归结果。可以看出,国际化经营对民企的Tobin Q值显著负相关,对国企的Tobin Q值也显著负相关,但显著程度要低于民企。所以,可以得出民营企业下,国际化经营对企业价值的负向影响相对于国营企业更显著这一结论,验证假设2a。

(二)会计准则趋同对国际化经营和企业价值关系的影响

由表4可以看出,在民营企业中,国际化经营与会计准则的交互项呈显著正相关,说明会计准则促进了国际化经营对企业价值的负向影响。而在国营企业中这种影响不显著。

会计准则国际趋同会加强我国企业的国际化经营进程,使更多企业选择国际化经营,但是上述验证假设lb时,提到我国很多企业现在正在盲目从众进行国际化经营,而这种方式正在潜移默化地减损企业在国内创造的企业价值,所以会计准则国际趋同促进了这种减损企业价值的行为,验证假设3a。

在国营企业下,这种作用并不明显。由于国营企业的政治控制特殊性,其进行国际化经营的进程被政府所控制,会计准则国际趋同的调节效应并不显著。这也间接验证了假设2a。

五、研究结论

第一,国际化经营对北京市上市公司企业价值具有负向作用。这种作用形成的原因主要包括上文中提到的国际化进程缓慢、进入国际市场阻力大及盲目从众进行国际化经营等原因。李增泉(2017)指出,由于我国特色的制度环境与发展进程等,可能导致针对我国会计制度的研究结论与国外的学者进行的相关研究不同。

第二,国际化经营对企业价值的影响在民企中更为显著。北京市上市公司中民营企业占少数,国有企业主要受中央政府和北京市政府控制。国有企业在进行跨国经营过程中,将受到各种政策的限制和社会责任的约束。并且国有企业普遍规模较大,在国内创造的价值占主体地位,所以随着跨国经营程度的加深,对企业价值的影响并不显著。而民营企业更符合市场规律,受到的政府约束小,自身发挥主体作用的能力大,因此民营企业更易做出国际化经营决策和进一步加深国际化经营程度。

第三,会计准则趋同的国际化效果。颁布新会计准则以来,跨国经营与企业价值之间的负向关系更显著了。企业认为会计准则的国际趋同意味着企业能更有效地进行跨国经营,减少了会计成本,促进了跨国贸易。但张媛( 2012)指出,虽然我国和欧盟等地区都实现了会计准则趋同,可是会计去国家化还需要较长的时间。因为各个国家所处的经济化环境和社会环境还存在很大的差异,所以即使准则实现了趋同,但是运用于各个国家的状况却各不相同。而会计准则趋同对国际化经营的效果方面的研究还较少,这种政策性的发展是历史的进步,但其实际效果如何还有待进一步给予验证。本文对初步的会计准则趋同后的短期几年内的影响进行了较深入的研究,但会计准则的实施,对我国企业的跨国发展的影响还需要较长的时间才能完全起到作用。

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