影响黄金价格波动的因素分析及对策研究

影响黄金价格波动的因素分析及对策研究 摘要:在美国量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧洲债务危机的后续影响下,人们纷纷把投资眼光放在黄全上,以规避投资风险,减轻通货膨胀的压力为了更好地分析国际黄全市场,判定国际黄全价格走势,对影响国际黄全价格的因
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影响黄金价格波动的因素分析及对策研究

摘要:在美国量化宽松政策造成全球流动性过剩加剧以及欧洲债务危机的后续影响下,人们纷纷把投资眼光放在黄全上,以规避投资风险,减轻通货膨胀的压力为了更好地分析国际黄全市场,判定国际黄全价格走势,对影响国际黄全价格的因素进行综合分析,结合目前经济形势对未来黄全价格趋势做出预测,提出投资思考与建议。

关键词:黄金价格;因素分析;预侧;投资

一、绪论

(一)选题背景及意义

20世纪70年代以前,受金本位制及布雷顿森林体系限制,国际上黄金价格比较稳定,波动不大。70年代初期黄金与美元脱钩以后,黄金价格逐渐开始市场化自由浮动影响黄金价格波动的因素日益增多。在近四十年左右的时间里,世界黄金价格出现了一些剧烈的变动。如2013415日黄金价格一天下跌20%。但随着大量民众冲进店铺抢购黄金制品掀起购金热潮,中国大妈抄底黄金市场抢购黄金,甚至导致不少黄金柜台卖断了货,全世界的实物买盘起到了一个支撑作用,使得国际著名投资银行高盛集团所预言的黄金价格将跌到1100美元的结果没有出现。将综合分析影响黄金价波动的因素,并对未来国际黄金价格走势做出预测,提出投资建议。

(二)国内外研究现状

1.国外相关研究

RansonWainwright认为,通过对黄金价格的研究,可以预测商品市场和债券市场价格的未来发展趋势,而且可以作为短期和长期名义利率的强大预报器。由于黄金价格和通胀率在同一方向上变动,因此含有黄金的资产组合可以作为一个很好的投资工具,以防止通货膨胀。

2.国内研究现状

欧明刚,蔡鸿志在对布雷顿森林崩溃后国际货币体系与黄金价格走势的关系分析中,认为国际货币体系的不确定性是黄金狂涨的宏观背景,而实物投资需求增加和开采商去套期保值化、美元汇率走低和通货膨胀预期、发达国家惜售黄金储备而新兴国家增持黄金储备以及投机气氛甚浓等,是支持黄金上涨的具体原因。他们此基础上,进一步分析认为黄金价格的总体趋势不会改变,但短期调整仍会继续。他们觉得中国应有长期增加黄金储备的战略,而且在具体时机的选择上需要谨慎的态度。

二、全球黄金价格的波动趋势

(一)长期价格走势

2-1反映了全球黄金价格在过去半个世纪内的长期走势。

2-1全球黄金价格的中期走势(1969年,2月一20137月)

全球黄金价格在更长时期内的价格走势如图2-2所示。从1850-1933年,黄金价格保持在每盎司20美元左右的水平不变。1934-1967年,自罗斯福总统将黄金价格固定之后,黄金价格一直保持在每盎司35美元的水平。从1967年开始,由于黄金开始在市场上进行交易,导致黄金价格在波动中不断上升(ShafieeandTopal2010)。随后,黄金价格在20世纪70年代末至80年代初,以及2001-2011年期间出现两次大幅上涨。

2-2全球黄金价格的长期走势:1850-2011

(二)名义与实际价格走势

直到20世纪70年代之前,全球黄金实际价格几乎没有大的变化(ErbandHavey2013)。

2-3全球黄金实际价格走势(196912月一20137月)

从不同时间段来看,随着时间的推移,持有黄金的真实收益率显著上升,由1836-1879年的年均0.1%上升至1975-2011年的年均4.0%。然而从黄金实际价格增速的波动率来看,在古典金本位时期(1880-1913年)最小,之后随着时间的推移不断变大。尤其是在1975-2011年期间,黄金实际价格增速的波动率显著高于股票、国债与其他债券收益率的波动率。从1975-2011年来看,黄金的实际资产回报率低于股票与10年期债券,同时黄金实际资产回报率的标准差高于股票与10年期债券,这意味着在该区间内黄金的投资吸引力事后来看不如股票与10年期债券。

1美国的实际资产回报率:均值与标准差

(三)各国黄金价格走势比较

2-4比较了以美元、欧元、英镑与日元等不同货币计价的黄金价格走势。不难看出。尽管由于汇率因素的存在,以不同货币计价的黄金价格在水平上存在一定差距。但四种价格在波动趋势上却是基本相同的。尤其是从1990年代中期以来,以上述四种货币计价的黄金价格走势,呈现出很强的相关性。

2-4以各种货币计价的各国黄金价格之比较

三、影响黄金价格的因素

(一)供求因素对黄金价格的影响

1)黄金存量

2)黄金的开采成本

3)黄金储备的抛售

4)因黄金具有商品属性,其价格必然受制于生产成本

5)黄金储备的抛售

(二)国际政治形势对黄金价格的影响

国际上重大的政治事件和战争事件都对国际黄金价格造成影响。一国经济动荡、战事连连就会严重影响当国经济发展甚至造成经济崩溃,通货膨胀造成纸币大幅贬值,在此情况下黄金的保值功能、可以抵御通货膨胀的特点就发挥出来,战事国家会大量购入黄金而造成黄金价格上涨。

(三)美元汇率对于黄金价格的影响

首先,美元是世界公认的硬通货;其次,美国GDP占世界GDP20%以上,对外贸易总额世界第一;再次,世界黄金市场一般都以美元标价,这样美元贬值势必导致金价上涨。

(四)石油价格对于黄金价格的影响

石油是经济发展的重要战略资源,石油价格的变动和黄金价格的变动会出现一定的关联性。首先,由于黄金和石油在世界交易市场上都以美元报价,而美元又是国际贸易的主要媒介,所以每当美元升值或贬值时,都会带动黄金价格和石油价格的同向变化。其次,高石油价格通常被视为通货膨胀的先兆,且石油价格的上涨通常会加大通货膨胀的压力,而后,通货膨胀反过来作用于石油价格,带动石油价格的进一步上涨。而黄金具有良好的抗通货膨胀性,是通货膨胀的对冲工具。因此,高通货膨胀时期,黄金价格也会上涨。石油价格上涨后,石油生产所持有的石油收入就会迅速膨胀,出于分散风险和保值的目的,石油生产国用石油收入购买黄金,提高黄金在其本国的国际储备比例,黄金的需求加大,明显推动了黄金价格的上涨。

(五)国际经济形势对于黄金价格的影响

经济形势并不会给黄金价格造成根本性影响,因为真正用来黄金交割的交易仅占全球总黄金交易量的3%,这个数字相对是较小的。但当国际经济环境恶化时,总体表现疲软的时候,庞大的国际游资才可能流向黄金市场,以此达到资产保值和增值效果。

(六)国际金融形势对于黄金价格的影响

股票、债券投资是世界上最吸引资金的投资渠道,也是受益较高的投资之一。研究证券和黄金的关系,可以从中看出其他投资品种对黄金投资的影响。当证券市场繁荣的时候,黄金投资与之相比有明显的不足。

四、影响黄金价格因素的实证分析

(一)数据收集与处理

选取1996-012015-04的月度数据进行计量分析。将数据作自然对数变换不改变其协整关系,又能使其趋势线性化,并能消除时间序列中存在的异方差现象,所以对上述变量作自然对数变换。将黄金期货价格、道琼斯工业指数、美国消费者价格指数、西德克萨斯原油价格、美国联邦基金利率、美元名义贸易汇率指数取自然对数后,分别用XGXNXCXDXFXW表示。

(二)时间序列的平稳性检验

4-1平稳性检验结果

变量 检验形式 指  标

结论

ADF 1%临界值 5%临界值 10%临界值

XG ct1 -0.1527 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXG c01 -11.1783 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

XN ct1 -0.9085 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXN c01 -9.3863 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

XC ct1 -4.8074 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXC c01 -10.0054 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

XF ct1 -1.1495 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXF c01 -9.0311 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

XD ct1 -1.0730 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXD c01 -10.6847 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

XW ct1 -3.0205 -3.9999 -3.4300 -3.1382 不平稳

ΔXW c01 -8.6754 -3.4595 -2.8739 -2.5733 平稳

(三)协整性检验

用普通最小二乘法(OLS)估计XGXNXC,,XFXWXD。之间的多元回归方程,并计算非均衡误差。

估计的方程为:

XGt=-5.79-2.24XNt+4.96XCt+0.022XFt-0.27XWt-0.28XDt1

N=2,显著性水平a=5%t=50时,协整检验AEG的临界值为3.46,而-14.97<3.46。由此可见,上述变量存在协整关系。从长期来看,黄金价格与美元汇率、美国通货膨胀率、道琼斯工业指数、美国联邦基金利率和原油价格存在长期均衡关系。美国通货膨胀率和美国联邦基金利率每上涨1%,黄金价格将分别上涨4.96%0.022%,其中美国联邦基金利率的作用不是很明显;美元汇率、原油价格、道琼斯工业指数每上涨1%,黄金价格将分别下降2.24%0.27%0.28%

(四)误差修正模型

据协整性检验,上述变量存在长期均衡关系。另外,格兰杰(Granger)定理表明,一组具有协整关系的变量一定存在误差修正模型的表达形式,且误差修正模型可以捕捉影响被解释变量短期波动的因素。因此,在协整检验的基础上,进一步建立包括误差修正项在内的误差修正模型,以此来研究模型的短期动态和长期调整特征。

(五)实证结果

由方程(1)和(2)可看出:

1.在长期内,美元汇率、美国通货膨胀率、美国联邦基金利率、石油价格和道琼斯工业指数5个因素对黄金价格均有影响。

2.在短期内,除美国联邦基金利率以外,其余4个因素对黄金价格有较大影响。

3.黄金的价格与美元汇率指数间有较明显的负相关关系。

五、建议

(一)对国家黄金政策建议

上海黄金交易所于20021030日正式开业,成立时间不是很长,在价格形成、信息传导渠道、政府监管方式等方面还有待进一步完善。例如最新的超期费收取制度,设计的十分复杂,许投资者无法完全了解制度内容因而退避三舍。建议上海黄金交易所设计制度时应简单,并且公平、公开、公正为主。

(二)对投资者投资黄金的建议

1、积累与黄金投资相关基础知识,对个人投资偏好进行合理评估。

2、慎重选择黄金的投资品种。

3、理想选择黄金投资方式。

4、对于黄金投资比例应合理控制。

参考文献

[1]金蕾,年四伍国际黄金价格和美元汇率走势研究[J]田国际金融研究.201105).81-86.

[2]刘威,吕猜国际黄金价格波动及其成因研究[J]价格理论与实践.201112).65-66.

[3]陈方妮.黄金价格波动因素及未来走向[J].时代金融.20112) :139-141

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