汽车金融公司证券化研究——福元2014第一期个人汽车抵押贷款证券

第1章绪论 1.1研究背景 来自Wind咨讯的统计资料显示,我国汽车行业汽车的年销售总量己经从2005年的575万辆,增长至2014年的2349万辆,且呈现出继续增长的态势,具体详见图1。同时,来自中国汽车工业协会发布的数据显示,2014年我国汽车行业汽车的生产量和销售量双双突
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第1章绪论

1.1研究背景

来自Wind咨讯的统计资料显示,我国汽车行业汽车的年销售总量己经从2005年的575万辆,增长至2014年的2349万辆,且呈现出继续增长的态势,具体详见图1。同时,来自中国汽车工业协会发布的数据显示,2014年我国汽车行业汽车的生产量和销售量双双突破2300万辆,连续第六年生产量和销售量居世界第一。相关调研资料显示,选择贷款购车的比例从2010年的9.3%提高到了2013年的17.4%,若消费者钟意的车型不能提供贷款金融服务,有34.6%的顾客可能选择推迟购买爱车的时间,另外还有31.6%的购买车会选择购买别的可以提供贷款金融服务的车辆,仅仅只有23.2%的购买者会选择自筹资金购买爱车。汽车行业的发展壮大,加之消费者消费观念的变化,汽车信贷在最近几年的发展中也不断增大,成为我国各银行的第二大零售业务。

在我国,目前可供汽车消费者选择的贷款方式主要有四种:个人信用卡分期购车、个人银行借款,汽车金融公司提供贷款、P2P贷款。汽车金融公司提供给购车者的贷款服务具有其独特之处和无可比拟的优势:(1)借款人借款成本适中,汽车金融公司提供的借贷的还贷利率一般介于银行借款、信用卡分期与P2P贷款之间;(2)审批时间最短,审批流程在上述四种方式中,流程最快,且可以在购车过程中一条龙办理。(3)享受相应优惠政策,汽车金融公司一般与相应汽车经销商处于同一集团控制,在内部通过汽车金融公司贷款,可以享受相应的折扣价格。截至2014年9月的统计结果表明,整个金融业向个人提供的汽车消费借款的56%来自汽车金融公司(不包括采用信用卡分期购车方式和个人办理的经营性质的借款),较2005年的1.11%的占比变化显著。可以认为,在汽车个人消费信贷的市场里,作为贷款服务提供者的汽车金融公司的作用越来越明显。

然而,作为财务公司范畴的汽车金融公司,不可以像银行那样获取存款,大部分汽车金融公司主要资金来源是从银行借款,这就不得不受制于银行的借贷管理制度以及借贷业务员的主观意识影响。再把从银行借到的贷款借给购买汽车的顾客自然会导致汽车金融公司提供的个人汽车消费贷款的还贷利率或借款成本比银行提供的汽车个人消费贷款利率或借款成本高出许多,这种资本运作方式显然不利于汽车金融公司与银行竞争。资金融资方式单一化显然已经成为制约汽车金融公司发展的关键,得不到稳定的、连续的资金供给,汽车金融公司很难发展壮大,也就不能发挥其对汽车行业发展的促进作用。因此,丰富融资结构,解决汽车金融公司发展中面临的瓶颈显得具有意义。

1.2研究意义
资产证券化这种融资工具诞生于20世纪70年代的美国,发展迅速,逐渐成为各个国家金融行业重要的一项衍生工具。但资产证券化这种工具在我国运用的时间较短,仍处于试点探索阶段。因此,本文对汽车金融、资产证券化的基本概念、运作模式、以及存在问题等进行研究探讨,并结合汽车金融公司发行的个人汽车资产抵押贷款支持证券具体案例一一福元2014年第一期个人汽车抵押贷款证券化信托进行剖析,借鉴国内外对于相关问题的处理经验,得出汽车金融公司以及受托机构在进行相关资产支持证券项目的过程中,相应的改进建议,从而为汽车金融公司通过实施资产支持证券,获得充足的现金流,优化财务结构,以及受托机构在进行资产证券化项目时的流程及财务管理,提供具体参考,具有现实意义。
近年来,资产支持证券这种新兴的金融工具,因拓宽了投资者的投资渠道,增加了融资者的融资方式被广泛应用。然而,资产证券化项目往往根据实际需要设计相应的模式,因此表现出灵活易变的特性,相应的理论研究常常出现理论跟不上实际发展的状况,因此,本文对资产证券化实务的研究,对完善资产证券化理论,促进资产支持证券项目业务更加规范、有效具有重要意义。综上,理论与实际总是相辅相成、互相促进、互为补充的。对资产支持证券在汽车金融公司实务中运用的研究不仅能为完善相应的理论贡献力量,也为其实践的发展添砖加瓦。

汽车金融在中国的发展起步比较晚,无论从理论研究上还是实践运用中中国汽车金融都表现滞后。直到1998年,汽车金融概念才被引入我国。之后,在大部分的关于汽车金融的研究中,其重心都在于呼吁尽快建立汽车金融的良好次序,并且大力发展汽车金融专业服务公司。对我国汽车金融行业实务的描述、总结等一直比较缺乏。2014年,由王再祥撰写的《汽车金融》一书发表,才有对我国汽车金融从战略制定、盈余管理、信贷运用、风险投资管理、产品设计、销售理念等系统的介绍。然而,该书出版于2004年,对于我国汽车金融的认识还处于初始阶段,在近几年我国的金融环境、市场环境都发生了非常大的变化,因此,本书中并未提到汽车金融旳发展瓶颈及突破手段,对如今的市场缺乏指导性。

第2章中国汽车金融公司基本情况

2.1中国汽车金融公司的历史与现状
国外的汽车金融公司凭借历年的经验并经受了市场的重重考验,逐步发展壮大走向成熟。相比之下,我国的汽车金融业才刚刚起步。到2006年为止,全球借助贷款的方式买车的有41个国家,其用户比例占到了38.2%。汽车公司的大部分收益一定程度上都来源于汽车金融公司。上海通用汽车金融有限责任公司于2004年8月18日正式创办,这是中国在《汽车金融公司管理办法》颁布后第一家建立的汽车金融公司,这是中国汽车金融业逐步走向汽车金融服务公司占据主导地位的专业化阶段的重要标志。
接着部分汽车金融公司像大众、丰田、福特等都创办起来。《汽车消费贷款管理办法》于2004年10月1日被银监会颁布的《汽车贷款管理办法》代替,使汽车消费信贷业务走向了规范化。中国汽车消费信贷也朝着规模化和专业化的目标前进。同时,在汽车消费信贷市场中,保险公司车贷险业务的作用越来越微弱,随着专业汽车信贷服务企业逐步登上历史的舞台,汽车金融公司和银行的竞争也日趋激烈。汽车金融服务公司的发展前景伴随着近些年来中国汽车消费市场的迅猛发展也越来越广阔。人们的消费观在80后日益居于消费主导地位的今天也在逐渐改变,中国新一代比起一般消费者来更热衷于超前消费,虽然在国内,汽车信贷的发展时间比较短,然而消费者对此的接受度却很高。为了最大化的获得汽车信贷市场的发展带来的机遇,各金融机构,例如各大汽车厂商的汽车金融公司、国有银行、股份制商业银行等都大力发展汽车信贷业务并使其日益壮大。

截止当前,汽车消费贷款已经拥有近6700亿元的金融市场金额。其中,汽车金融公司近1600亿元的消费贷款金额,占24%的比例;信用卡车贷近1350亿元的分期余额,占20%的比例;商业银行3250亿元的消费贷款金额,占49%的比例;其他500亿,占比7%。由此看来,汽车金融公司有着广阔的发展前景。

2.2中国汽车信贷旳基本模式
当前国内在汽车贷款方面较为广泛应用的模式大致分为四个类型,第一、银行汽车贷款,第二、信用卡分期付款型,第三、P2P平台小额贷款型,第四、汽车金融公司车贷模式,四者之间在运作模式,操作流程,资费情况都各有所长。
银行汽车贷款属于发展较早的模式,就当前汽车市场的贷款情况来统计,银行汽车贷款模式依然在很多地区占主导地位,银行车款模式不仅仅以单一的形态出现,还可以分成以下两种方法,一种是“直客式”,就是客户与银行进行无间隙的申请贷款,得到银行审核批准后,去车行购买车辆,另一种是“间客式”,指购车方到银行方面指定的汽车经销商选定车型车款,在对应提交申请贷款的相关材料,再由经销商或者担保公司代理申请贷款,银行根据自身的准入门檻来审核批准贷款,签订一系列合同,完成贷款行为,由于第二种模式的安全系数较高,颇受银行系统的青睐,在市面上还是较多的应用了第二种模式。
在此项模式体现出的优势主要表现在贷款利率的相对低廉,其利率跟随央行基准利率稍微上浮,条件相对优越的客户还有几率拿到低于基准利率的贷款利率,银行方面提供的车贷通常支持提前还款,且不收取还款后的利息,对于消费者来说具有较高的性价比,在整体资费中,银行车贷是最经济实用的模式。相对而言,此项模式也存在其缺点:申请办理整个流程的手续比较繁琐和复杂,消费者个人所需要提供给银行以及经销商的各种资料名目繁多,并要将所购车辆进行抵押,贷款的还款期限较短,一般来说都保持在3年以内,对消费者的经济压力相对较大。
通过信用卡的高额透支功能,可以实现通过刷卡消费,然后进行相应的分期付款设置。这种模式的前提在于购车者首先得拥有高额旳信用额度的信用卡,并且能够有稳定旳现金流来实现最终的还款。通过信用卡办理分期付款的优点是车贷利率比较低,并且办理手续非常快,基本上当天即可处理,且不需要额外提供多余的文件及材料进行申请。这个模式的缺点是消费者无法根据需求提前还款。

汽车金融公司贷款优点:为了拓展消费者范畴,汽车金融公司也设置了以下两个方面的信贷模式,一个是标准信贷,另一个是弹性信贷。办理手续简便,可以在购车的4S店直接办理,在接受申请贷款的准入门揽上,汽车金融公司相对更侧重于购买车辆的消费者在征信系统上的信用指数,如学历、薪资水平、就业情况等,与银行的区别在于,汽车金融公司贷款不存在地域户籍的限制,从行业总体归结出的手续基本就是提供身份证等基本材料就可以办理,贷款落实迅速,时效性强。汽车金融公司贷款缺点:相较于银行贷款来说,汽车金融公司的贷款利率相对较高,车贷成本要高于银行,同时,通常汽车金融公司不给予消费者提前还款的优惠。

第3章资产证券化相关理论介绍.............17
3.1资产证券化概述..........................17
3.1.1资产证券化的定义..........................17
3.1.2资产证券化运作流程.............17
第4章福元2014资产证券化案例概况.............22
4.1案例简介..........................22
4.2交易主体简介..........................22
4.2.1发起机构一福特汽车金融(中国)有限公司.............22
4.2.2受托机构一上海国际信托有限公司.............23
4.3资产池简介..........................23
第5章福元2014资产证券化案例分析.............29
5.1财务结构改善情况分析..........................29
5.1.1丰富融资结构,满足发展资金需求.............29

5.1.2实现应收款变现,改善财务结构.............29

第6章基于实例研究的汽车金融资产证券化的建议

国家通过支持资产证券化的发展,不仅能够盘活经济存量,释放出更多的增量空间,而且通过这种资产证券化的形式带动金融市场的发展,鼓励金融创新,使得利率市场化进一步深化,中小企业进行融资的成本也在这一过程中大大的降低。总之,通过金融创新即带动金融市场的发展又促进实体经济的活跃性,是一举两得的手段。汽车金融公司通过这种资产证券化的操作,使得公司回款时间提前,企业现金流得到保障,企业财务风险有效降低,还可以将自身持有的部分个人汽车抵押贷款的风险进行部分转移,优化了自身财务结构,增大了发展空间。信托公司通过将汽车金融公司的个人汽车抵押贷款,构成资产池,并进行资产支持证券化,不仅可以增加公司的受托管理资产规模,同时也带来新的收入增长。但是,在实际操作过程中,不论从汽车金融公司与信托公司的角度依然存在可以改进的空间,本文在上述各个章节中通过对资产证券化个案的剖析,分别从不同的角度去分析资产证券化带来的效益和风险,分别提出了一些在进行资产支持证券化时的具体建议,具体如下:

6.1国家支持资产证券化的建议
6.1.1建立和完善信用评级体系
资产支持证券的资产池构成通常是贷款或者具有稳定收益的其它金融资产,因此,对于资产池的质量影响最大的是构成资产池的这些个体的具体还款付息能力。造成资产支持证券化资产,还款不稳定的重要原因是由于我国尚未建立健全起个人、公司以及政府的具体信用评级体系。建立健全的信用体系,将个人信用、公司信用、政府信用通过透明的、真实的方式对企业、个人的金融行为给予信用依据的支持,有利于降低资产证券化过程中的风险。

我国提出发展第三方信用评级制度己有多年,但是不论从企业自身,或者充当监管人的政府机构,对于该类信用评级的制度还没有足够的重视起来,这种监管缺失、评价失灵的现状直接导致国内各个企业对于自身信用评级毫不重视,评级意识和观念极其单薄,因此在国内,对于第三方评级机构的作用和重视程度都比较模糊,进而制约了整个行业的发展。此外,国内对于第三方评级机构的评级制度、标准以及原则,缺乏统一的规定,使得我国第三方评级机构在进行相关操作的时候,无据可循,造成了我国不同的第三方评级机构的评级结果不尽相同,甚至差异巨大。因此,监管机构如果能够重视相关问题,并出台具体的指导标准,对第三方评级机构进行规范,将使得这一系列问题得到很大改善。

第7章总结与展望

随着居民生活水平的提髙,人们对于汽车的消费量也逐步提升,而在购车的过程中,大多数人选择了汽车贷款,其中就包含了汽车金融公司个人汽车抵押贷款。汽车金融公司对于汽车行业的发展起到了举足轻重的作用,但是,汽车金融公司却遭遇了融资渠道单一,融资成本较高的发展瓶颈,而解决这一瓶颈的重要方式之一,就是将现有的应收账款进行资产证券化,启动再融资。因此,研宄汽车金融公司的财务结构,使汽车金融公司获得低成本、充足的现金流,成为行业内的热点。本文对汽车金融的发展历史、现状以及相关理论进行介绍,并重点分析我国汽车金融公司发展过程中存在的问题,并针对问题本身,探讨了将汽车金融公司持有的个人汽车抵押贷款进行资产证券化操作的可行性及必要性。

随后,本文选取了最具有代表性,且获得过上海市金融创新奖的项目一福元2014第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券信托,进行了深入研究,从项目的交易主体、资产池状况、交易结构等进行描述,随后,从项目对于福特金融的财务影响、资产池风险情况、交易结构等进行深入剖析,得出资产证券化能够改善企业的财务状况,同时,从三个不同的角度,提出改进我国汽车金融资产证券化发展的一些具体措施,主要包括从国家层面的、汽车金融公司本身、受托机构三个方面,以期为我国的汽车金融公司通过资产证券化的形式,实现财务结构的改善作出相应的贡献,同时起到抛砖引玉的作用,让更多的学者及实践者投入更多的精力,为我国的相关金融创新,进行深入的研宄,并提供参考。
由于本文笔者的研究水平有限且能投入研宄的时间不足等原因,对于汽车金融公司的资产支持证券在广度以及深度上都有待加强,预计还需要进行深入研宄的方向及内容主要有:

(1)汽车金融公司通过资产支持证券的方式进行融资,在国内仅在这几年才推出,相关可供参考的案例较少,本文虽选择了比较具有代表性,且比较前沿的案例进行研宄,不免会造成由于相关资料不足、案例挖掘深度不够造成的不够详尽之嫌。因此,只能寄希望于后续随着相关项目的陆续推出,可能会产生新的风险及问题,再由以后的研究学者进行补充和完善。

参考文献(略)


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